大野佳人

半導體業景氣衰退情況超乎外資圈想像！美商借錢借錢高盛、摩根大通、摩根士丹利、美商美借錢林證券等四家美系外資券商昨（17）日同借貸步調降以晶圓代工為首的半導體借貸產業成長率預估借貸值，以指標股台積電為借貸例，票貼摩根票貼大通票貼證券亞洲科技產業票貼研究部主管夏鮑文（B二胎Bhavin Shah）更直接二胎將投資評貼現等與目標價分別調降至「中立」與35元。 借錢 以美林證券為例，已將2009年全球半導體貼現出貨成長率預估值由負2融資％大幅調降至負10％，其中最壞（low融資-base）情境更由借款負13％調降至負26借款％；這也創下2000年以來首次週轉多家外資券商借據範本在同一天同步調降當舖半導體產業成長率的新當舖紀當舖錄，現在該關注的是，其餘當舖融資歐系外資券商是否再跟進。 當舖融資高盛證券半導體分析師呂東風指出汽車借款，光從21家晶汽車借款圓代工主要客戶所票貼融資釋出的第四季平均營收將下滑借錢服務9.3％、借錢服務迥異於過去季節性成長0.6％，以及總存貨再借錢技巧較第二借錢技巧季成長0.1％、續創新高等數字來看，顯示半借錢管道導體需求惡化情況甚為快速。 摩根士丹利借錢管道證券借錢方法半導體分析師呂家璈認為，晶圓代工借錢方法產業目前面臨的最大問題借錢在於存貨，從近期陸續釋出營運展望的國際借貸半票貼兌現導體與硬體製造廠商來看，存貨落底時票貼利息間點，可能得由原先預估的今年借款第四季往後延1至2季，也就票貼是明年第一季或第二季，存貨調整將是非常重要課題。 因此，呂東風再度調降亞太區半導體族群的目標價，以台積電、聯電、日月光、矽品為例，目標價分別由54、9、14、32元調降至50、7.3、11.3、28元，但投資評等並未更動。 昨天外資圈sell side較大的消息，來自於夏鮑文將台積電投資評等與目標價分別由「加碼」與53元調降至「中立」與35元。他無奈表示，希望看到的基本面觸底訊息不但沒看到，反倒聽到更多客戶調節訂單的消息，有可能讓台積電明年第一季產能利用率降到55％至60％。 事實上，在10月底第三季法說會舉行當天，曾有外資法人擔心台積電明年第一季是否會出現虧損的消息出現，夏鮑文指出，台積電產能利用率的營運損益兩平點約在45％至50％左右，即便是12吋廠，也在50％以下，若加上近期即將展開的成本控管計畫，應可化解相關疑慮。 夏鮑文認為，即便台積電有高達7％的現金收益率可以支撐股價，但基本面何時才復甦時間點實在太難抓，讓他找不到未來6個月股價將有絕對報酬的理由，因而調降投資評等與目標價。